Memperkuat 'Policy Anchor' Stabilitas Rupiah

Apabila stabilitas ini terjaga dan didukung oleh aliran modal asing yang mulai masuk kembali, mata uang Garuda berpotensi besar bergerak menuju level keseimbangan baru di sekitar Rp16.800 per dolar AS.

Stabilitas nilai tukar pada level keseimbangan baru ini sangat krusial, karena akan memberikan ruang bagi sektor riil, khususnya industri manufaktur yang bergantung pada bahan baku impor, untuk menyusun perencanaan biaya produksi dengan lebih akurat dan tenang tanpa dibayangi ketakutan akan lonjakan kurs yang tiba-tiba.

Menata likuiditas

Kendati langkah awal menaikkan BI-Rate telah berhasil menenangkan pasar, agenda penguatan stabilitas ekonomi nasional belum sepenuhnya selesai.

Tantangan berikutnya berpindah pada bagaimana mengelola likuiditas di dalam negeri agar tidak terjadi penyumbatan transmisi kebijakan.

Selama masa tekanan volatilitas, Bank Indonesia mengandalkan instrumen Sekuritas Rupiah Bank Indonesia (SRBI) untuk menarik modal asing jangka pendek dan menstabilkan nilai tukar.

Namun, seiring dengan dinaikkannya BI-Rate sebagai jangkar utama, struktur pasar uang dan obligasi domestik perlu segera ditata ulang demi kesehatan ekonomi jangka panjang.

Suku bunga SRBI yang selama ini dipasang cukup tinggi agar menarik bagi investor asing, secara bertahap perlu mulai diturunkan. Mengapa demikian?

Jika yield SRBI dibiarkan terlalu tinggi dalam jangka waktu yang lama, instrumen jangka pendek ini akan bertindak seperti magnet raksasa yang menyedot likuiditas perbankan secara berlebihan.

Akibatnya, dana segar akan terkonsentrasi di instrumen jangka pendek, sementara pasar obligasi negara (Surat Berharga Negara/SBN) dan aset-aset investasi berdurasi panjang akan kekurangan peminat.

Kondisi ini dapat mengganggu kurva imbal hasil (yield curve) SBN, menaikkan biaya pinjaman pemerintah, dan menghambat penyaluran kredit perbankan ke sektor riil yang justru membutuhkan pendanaan jangka panjang untuk ekspansi usaha.

Normalisasi yield curve menjadi agenda yang mendesak agar pasar keuangan dapat kembali berfungsi secara wajar dan sehat.

Di sisi lain, keberhasilan policy anchor moneter ini sangat bergantung pada tingkat kekompakan antara Bank Indonesia dan Kementerian Keuangan.

Kebijakan moneter yang kontraktif melalui kenaikan suku bunga harus diimbangi dan didukung oleh komunikasi fiskal yang klop dan kredibel dari pemerintah. Pelaku pasar global tidak hanya melihat pergerakan suku bunga, tetapi juga memantau bagaimana pengelolaan APBN dijalankan.

Dalam hal ini, kejelasan strategi pengelolaan subsidi energi di tengah fluktuasi harga komoditas global, kehati-hatian dalam strategi penerbitan SBN, serta arah pembiayaan proyek-proyek strategis pemerintah memegang peranan yang sama pentingnya.